ECZACIBAŞI YAPI Kısa vade: Al , Orta vade: Tut

	KİMLİK BİLGİLER
İmkb kodu: ECYAP			Sektör:TAŞ TOPRAĞA BAĞLI SANAYİ	Kuruluşu: 27/02/1978	Halka açılışı: 15/06/1995
Adres		Büyük Dere Cad. No:193 Levent/İstanbul Tel-Web :(0212) 279 25 00- www.eczacibasi.com.tr
Başlıca ortaklar-İştirakler		Eczacıbaşi Holding A.Ş 52,02 % ,Halka Açık Kısım 31,25 %, İştirakler:Vitra USA Inc. 49%,
Sermaye –Piyasa Bilgileri		56.250 YTL- Takas saklama %28 Piyasa değeri: 124mln. YTL - 92mln. $
İmkb performansı		Haftalık: %2,8 Aylık: %15.8 Yıllık: %36 Son kapanış fiyatı: 2,18 YTL

BİLANÇO-GELİR TABLOSU	2003/09	2004/09E	FİNANSAL ORANLAR	2003/09	2004/09E
NET SATIŞLAR	174.770.255	238.354.245	Net Satış Büyümesi (%)	8,6	33,1
Yurtdışı Satışlar	135.965.658	169.938.864	Net Kar Büyümesi (%)	-72,6	-143
ESAS FALLİYET KARI	11.464.381	1.243.428	Toplam Borç Büyümesi (%)	-11,4	34,0
BRÜT SATIŞ KAR	68.864.236	81.855.660	Esas Faal. Karı Artış Oranı(%)	-66,5	-75,6
NET DÖNEM KARI/ZARAR	4.546.071	-1.957.643	Esas Faaliyet Kar Marjı (%)	2,9	0,5
ÖZ SERMAYE	103.693.461	178.490.717	Net Kar Marjı (%)	2,6	--
Sermaye	25.000.000	56.250.000	Brüt Kar Marjı (%)	36,8	34,3
KISA VADELİ BORÇ	59.512.444	82.062.906	Cari Oran	2,2	1,8
FİNANSAL BORÇ TOPLAMI	14.470.525	36.462.880	Toplam borç/Özsermaye	0,5	0,6

DEĞERLEME
Piyasa değeri/Satış	0,42	Firma Değeri/Satış	0,76
Piyasa değeri/VAFÖK	6,33	Firma değeri/VAFÖK	11,39
Piyasa Değeri/Defter Değeri (sektör 1,44 - İMKB 1,54)	0,70	Firma Değeri/Net Kâr	--
Fiyat/Kazanç ( Sektör 16.84- İMKB 13,5 )	--	Piyasa Değeri(Sektör Çarpanlarına Göre)	172 mln YTL
Piyasa Değeri	124 mln YTL-92 mln $	Firma Değeri (Sektör Çarpanlarına Göre)	199 mln. YTL
Fiyat/EBİTDA	8,07	Nakit Akım Firma Değeri	147 mln.YTL-109 mln. $
Hisse Başına Hedef Piyasa Değeri	3,06 YTL	Hisse Başına Net Akım Değeri	2,61YTL

• Vitra" ve "Artema" markaları ile iç ve yabancı pazarda önemli bir yer edinmiş Eczacıbaşı Yapı 2004'te 2003 rakamlarına nazaran daha iyi bir performans göstermiştir. Vitra'nın 4 milyon adetlik üretim kapasitesi ile sektöründe dünyada ilk onda yer alan Ecyap, seramik sektöründe ihracatta oluşan yüksek talebi, bu yüksek kapasitesiyle bile karşılamakta zorluk çekmektedir. Bundan dolayı 2005 yılında hızlı bir yatırım sürecine giren Ecyap, 2005 mart ayında yıllık 128 bin adetlik üretim kapasitesini 210 bin adete çıkaracak projeyi tamamlayacaktır.
• Seramik sektörü için verimli geçirilen 2004 yaklaşık 800 milyon dolarlık ihracat rekorlarıyla birlikte geride bırakıldı. Türkiye seramik kaplama malzemeleri üretiminde dünyada beşinci, seramik sağlık gereçleri üretiminde ise 3. büyük ülke konumundadır. Seramik kaplama malzemeleri ihracatının yüzde 50'si Avrupa ülkelerine, yüzde 25'i ise ABD ve Kanada'ya gerçekleştiriliyor. 2005 de sektörde %15-18’lik arasında bir büyüme beklenirken, yurt içi talepte %10-12, ihracatta ise %20-25 düzeyinde bir artış beklenmektedir.

• Firmanın bir önceki dönemine göre net satışlarında %33,1’lik bir artış görülmesine rağmen bunu kâra yansıtamamıştır. Bunda ki sebeplerden biri YTL’nin döviz karşısında ki değerlenmesi olarak gösterilebilir. Buna ek olarak gene aynı sebepten dolayı esas faal.kâr artış oranında da düşüş gözlenmektedir(%-75,6).
• Toplam borç stokunda %34’lük bir artış görülmektedir ama bunun yanında toplam borç/özsermaye oranında ise ciddi oranda bir artış gözlenmemektedir(0,6). Finansal borçların toplam borç stoku içindeki payının %42 olması şirketin yatırım politikasının bir sonucu olarak karşımıza çıkmaktadır. Firmanın borçların çevrilmesinde zorluk yaşayacağı düşünülmemektedir.
• Değerlemeler ;

Piyasa Değeri-Firma Değeri üzerinde 09/2004 bilanço verileri baz alınarak yapılan değerlendirmelerde sektör çarpanlarına göre firmanın olması beklenen piyasa değeri 172 mln YTL bulunmuştur, iskonto oranı ise % 39’dur. Sektör çarpanlarına göre firma değeri ise 199 mln. YTL’dir ve iskonto oranı % 60’dır.

İndirgenmiş Nakit Akım Değeri yaklaşık olarak 109 milyon ABD doları bulunmuştur.